Qué es el ratio long/short y por qué engaña tanto
El ratio long/short parece la respuesta directa a la pregunta que todo el mundo se hace: ¿hacia dónde está apostando el mercado? El problema es que casi nunca mide lo que se cree que mide, y la confusión no es sutil: puede llevar a leer justo lo contrario de lo que ocurre.
Qué es exactamente
El ratio long/short divide las posiciones alcistas entre las bajistas en un mercado de derivados. Un ratio de 2 significa que hay el doble de largos que de cortos; uno de 0,5, la mitad.
Hasta ahí no hay misterio. El problema está en una palabra que casi nadie concreta: ¿el doble de qué? Porque hay al menos tres formas de contarlo y dan resultados distintos.
| Qué cuenta | Qué refleja | Fiabilidad |
|---|---|---|
| Número de cuentas | Cuántos traders están en cada lado, cada uno vale uno | Sentimiento minorista. Es el más publicado y el más engañoso |
| Posición abierta (nocional) | Cuánto dinero hay comprometido en cada lado | Mucho mejor: el capital sí mueve el precio |
| Volumen tomador | Qué lado está cruzando el libro de forma agresiva ahora | Útil a muy corto plazo, muy ruidoso |
La mayoría de los datos gratuitos que circulan son del primer tipo. Y ahí empieza el problema.
Por qué contar cuentas distorsiona
Una cuenta con cincuenta dólares y otra con medio millón valen exactamente lo mismo en el recuento. Como las cuentas pequeñas son muchísimas más y tienden a posicionarse en largo, el ratio por cuentas sale casi siempre alcista, haga lo que haga el mercado.
El diagrama de arriba lo muestra con números redondos: ocho mil cuentas en largo con quinientos dólares de media son cuatro millones; dos mil cuentas en corto con tres mil doscientos cincuenta de media son seis millones y medio. El ratio por cuentas dice 4 a 1 en largo. El dinero dice 38 % largo frente a 62 % corto. Las dos cifras son ciertas y se contradicen.
Es un indicador de sentimiento, no de posicionamiento
Bien entendido, el ratio por cuentas sí informa de algo: de lo que piensa el minorista. Y eso tiene valor, aunque no el que se le suele dar.
La lectura habitual es contraria. Cuando el ratio se dispara y casi todas las cuentas están en largo, quienes querían comprar ya compraron: queda poca demanda por llegar y mucho combustible para una cascada de liquidaciones si el precio cede. El extremo opuesto funciona igual de bien, y a veces mejor, porque el pánico se agota antes que la euforia.
Lo que no puede hacerse es lo contrario: tomarlo como confirmación. Un ratio alto no confirma una subida; si acaso avisa de que la subida se está quedando sin quien la empuje.
Lo que sí conviene mirar al lado
El ratio solo cobra sentido cruzado con otras dos cosas que miden lo mismo desde ángulos distintos.
El funding rate. Es lo que un lado paga al otro por mantener la posición abierta. Un funding muy positivo significa que los largos están pagando por estar ahí, y eso sí es dinero real saliendo de sus bolsillos cada ocho horas. Cuando el ratio por cuentas está alto y el funding también, las dos lecturas apuntan al mismo sitio.
La posición abierta. Un ratio extremo con posición abierta cayendo significa que la gente está cerrando; con posición abierta subiendo, que están entrando más. Es la diferencia entre el final de un movimiento y su mitad.
Si además se cruza con el índice de miedo y codicia, se tienen tres medidas del mismo ánimo obtenidas de tres formas distintas, y coincidir las tres es mucho más que coincidir dos.
Por qué un ratio extremo acaba importando: la cascada
Todo lo anterior sería una curiosidad estadística si no fuera por un detalle: en derivados las posiciones se cierran solas cuando el precio va en contra lo suficiente. Y ese cierre forzoso es una orden de mercado que empuja el precio aún más en la misma dirección.
El encadenamiento es el siguiente. Muchas cuentas apalancadas en largo dejan un colchón de garantías concentrado en una franja de precios parecida, porque suelen entrar con los mismos múltiplos y en los mismos momentos. Si el precio cae hasta esa franja, se liquida el primer grupo; esas liquidaciones son ventas; esas ventas bajan el precio hasta la franja siguiente; y el proceso se realimenta.
Por eso los movimientos más violentos no suelen venir de noticias, sino de el mercado chocando contra su propio apalancamiento. Y por eso un ratio muy sesgado es una medida de fragilidad: no dice que el precio vaya a caer, dice que si cae tendrá combustible para caer mucho más rápido de lo normal.
La lectura práctica es que el sesgo importa más cuanto mayor es el apalancamiento medio detrás. Un ratio de 3 a 1 con posiciones sin apenas apalancamiento es casi inocuo; el mismo 3 a 1 con apalancamientos altos y funding disparado es un polvorín. Esa es la diferencia que el ratio por sí solo no puede contar, y la razón de mirarlo siempre acompañado.
Cómo se lee un número concreto
| Ratio por cuentas | Qué sugiere | Qué hay que mirar antes de concluir |
|---|---|---|
| Cerca de 1 | Reparto equilibrado, sin sesgo aprovechable | Nada urgente; es el estado normal |
| Entre 1,5 y 2,5 en largo | Sesgo alcista habitual del minorista | Si el funding está plano, es ruido de fondo |
| Por encima de 3 en largo | Euforia: queda poca demanda pendiente | Funding positivo y posición abierta creciendo lo agravan |
| Por debajo de 0,7 | Pesimismo poco común, suele durar menos | Comprobar cuántos cortos son coberturas |
Los umbrales no son universales: cada exógeno tiene su propio rango normal y lo que importa es la desviación respecto a su histórico, no el número absoluto.
Errores comunes
Tratarlo como una señal de entrada. Un ratio extremo puede seguir extremo semanas. Dice que el combustible se está agotando, no cuándo se acaba.
Comparar el ratio de dos exógenos distintos. Cada plataforma tiene otro perfil de usuario y otra forma de calcularlo. El ratio de un exógeno solo se compara consigo mismo.
Olvidar que hay coberturas dentro. Parte de los cortos no son apuestas bajistas sino coberturas de posiciones al contado. Ese dinero no está esperando una caída; está neutralizando un riesgo.
Mirarlo en una sola temporalidad. Un ratio intradía extremo puede ser irrelevante dentro de una tendencia semanal intacta.
En cada activo
En Bitcoin el ratio suele ser el menos distorsionado, porque la proporción de capital institucional es mayor y las cuentas grandes pesan más en el recuento. En Ethereum conviene leerlo junto al ratio ETH/BTC: un posicionamiento alcista en ETH con el par relativo plano indica que se está apostando al mercado, no a Ethereum. En XRP es donde más se deforma, porque la base de usuarios es sobre todo minorista y muy direccional, y el ratio por cuentas vive casi permanentemente en largo.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el ratio long/short?
Es la proporción entre posiciones alcistas y bajistas en un mercado de derivados. Un ratio de 2 indica el doble de largos que de cortos. Lo decisivo es qué se está contando: número de cuentas, dinero comprometido o volumen, porque los tres dan resultados distintos.
¿Por qué el ratio por cuentas no es fiable?
Porque cada cuenta vale uno independientemente de su tamaño. Una cuenta de cincuenta dólares pesa lo mismo que una de medio millón. Como las cuentas pequeñas son mayoría y suelen ir en largo, el ratio sale alcista casi siempre, incluso cuando el dinero está mayoritariamente en corto.
¿Un ratio alto significa que el precio va a subir?
Más bien lo contrario. Si casi todas las cuentas están en largo, quienes querían comprar ya lo hicieron: queda poca demanda pendiente y mucho riesgo de cascada de liquidaciones. Se interpreta como indicador contrario, nunca como confirmación de la tendencia.
¿Qué diferencia hay entre el ratio por cuentas y el nocional?
El de cuentas divide el número de traders de cada lado; el nocional divide el dinero comprometido. El segundo refleja mucho mejor la presión real sobre el precio, porque es el capital y no el número de participantes lo que mueve el mercado.
¿Qué es el funding rate y por qué se mira junto al ratio?
Es el pago periódico que un lado hace al otro por mantener abierta una posición perpetua. Un funding muy positivo indica que los largos están pagando por mantenerse, lo que confirma con dinero real lo que el ratio solo sugiere con recuentos.
¿Se pueden comparar los ratios de dos exógenos distintos?
No de forma directa. Cada plataforma tiene su perfil de usuario y su método de cálculo, así que los niveles no son equivalentes. Un ratio solo se compara con su propio histórico en el mismo exógeno.
¿Todos los cortos son apuestas bajistas?
No. Una parte son coberturas de posiciones al contado: quien tiene bitcoin y abre un corto no está apostando a la caída, está neutralizando el riesgo. Ese dinero infla el lado corto del ratio sin reflejar pesimismo.
¿Qué significa un ratio extremo con la posición abierta cayendo?
Que las posiciones se están cerrando, lo que suele corresponder al final de un movimiento. Si el ratio es extremo pero la posición abierta sube, todavía está entrando dinero nuevo y el movimiento puede tener recorrido.
¿Sirve el ratio long/short para operar en el día?
Poco por sí solo. Es una medida de ánimo acumulado, no de momento de entrada: puede permanecer en su extremo durante semanas. Rinde mejor como contexto, cruzado con funding y posición abierta, que como disparador.
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