Ratio ETH/BTC: el termómetro de la rotación entre Bitcoin y Ethereum

Es el gráfico que responde a una pregunta que el precio en dólares no contesta: de los dos activos grandes del mercado, ¿cuál lo está haciendo mejor? De su respuesta depende buena parte de la estrategia en un ciclo cripto.

Qué es exactamente el ratio ETH/BTC

El ratio ETH/BTC es el precio de Ethereum expresado en bitcoins: cuántos BTC hay que entregar para comprar un ETH. Se obtiene con una división elemental:

En la práctica no hace falta calcularlo: el par ETH/BTC cotiza de forma directa en los principales exchanges, con su propio libro de órdenes, su propia liquidez y su propio gráfico. Ese gráfico es el que interesa, porque elimina una variable de la ecuación. Cuando se mira ETH en dólares se están mezclando dos cosas: lo que hace el mercado cripto en conjunto y lo que hace Ethereum dentro de él. El ratio separa la segunda de la primera.

Dicho de otro modo: el ratio es una medida de fuerza relativa, no de rendimiento. No dice si se gana o se pierde dinero, dice quién gana más o pierde menos. Y esa distinción, que parece teórica, decide cómo se reparte una cartera.

Por qué se mira en su propio gráfico

Bitcoin y Ethereum comparten gran parte de su volatilidad. Cuando el mercado cae con fuerza, caen los dos; cuando entra capital nuevo, suben los dos. Esa correlación alta hace que el gráfico de ETH en dólares y el de BTC en dólares se parezcan muchísimo, y que las diferencias —que son lo interesante— queden enterradas bajo el movimiento común.

Al dividir uno entre otro, ese movimiento común se cancela. Lo que queda es la señal limpia: la divergencia entre los dos activos. Por eso el ratio produce tendencias largas, limpias y sorprendentemente técnicas, con soportes y resistencias que se respetan durante meses, mientras el precio en dólares está haciendo otra cosa completamente distinta.

Las cuatro combinaciones que hay que saber leer

Igual que ocurre con la dominancia de Bitcoin, el ratio solo se interpreta bien cruzándolo con la dirección del mercado. Hay cuatro escenarios:

Mercado alcista + ratio subiendo

El capital está dentro del mercado y, además, busca riesgo. Ethereum sube más rápido que Bitcoin. Es el entorno clásico de rotación hacia altcoins: si el ratio lidera, el resto del mercado suele seguir.

Mercado alcista + ratio cayendo

Entra dinero, pero entra por Bitcoin. Es el patrón habitual del inicio de un ciclo y de las fases dominadas por flujos institucionales, que se concentran en el activo con mayor liquidez y marco regulatorio más asentado. Se gana dinero en ETH, pero menos que teniendo BTC.

Mercado bajista + ratio cayendo

Fase defensiva. Dentro de cripto, el capital se refugia en Bitcoin y las altcoins sangran más. Ethereum cae más que BTC. Es la combinación típica de las correcciones profundas y de los mercados bajistas prolongados.

Mercado bajista + ratio subiendo

La menos frecuente y la más interesante. Ethereum aguanta mejor que Bitcoin en un entorno adverso. Suele responder a un catálizador propio de la red —una actualización relevante, un cambio en la oferta, un flujo específico— y en algunos ciclos ha adelantado giros de fondo.

El ratio y la altseason: la secuencia de rotación

La secuencia que ha repetido el mercado en sus ciclos alcistas es razonablemente reconocible: primero sube Bitcoin y la dominancia se expande; después Bitcoin se estanca cerca de máximos y el capital empieza a buscar rentabilidad en otra parte; el primer destino, por tamaño y liquidez, es Ethereum; y solo después la rotación baja por capitalización hasta los activos más especulativos.

En ese esquema, el ratio ETH/BTC es la primera pieza del dominó. Un giro al alza sostenido del ratio, con la dominancia de Bitcoin cayendo al mismo tiempo, ha sido una de las señales tempranas de que la rotación ha empezado. Que las dos cosas ocurran a la vez importa: la dominancia puede bajar simplemente porque crece el peso de las stablecoins, mientras que el ratio no tiene ese sesgo.

Conviene mantener las expectativas en su sitio. La muestra histórica son cuatro ciclos, cada uno con una estructura de mercado muy distinta —ICO en 2017, DeFi en 2020-2021, ETF y flujos institucionales después—. El patrón es una observación recurrente, no una ley. El ciclo de halving ayuda a situar en qué fase se está antes de esperar que el patrón se cumpla.

Los máximos del ratio y lo que significaron

El máximo histórico del ratio se registró en junio de 2017, en plena burbuja de las ICO, cuando la mayoría de proyectos nuevos se financiaban emitiendo tokens sobre Ethereum y se negociaban contra ether. La demanda de ETH no era entonces solo especulativa: era funcional, hacía falta ether para participar.

El segundo máximo relevante llegó en diciembre de 2021, por debajo del anterior, impulsado por el auge de DeFi y de los NFT, que volvieron a generar demanda real de espacio de bloque en la red. Los dos picos comparten una característica: coincidieron con las fases más especulativas de sus ciclos, no con el techo del precio de Bitcoin. Leer el ratio en máximos como una señal de euforia, más que de fortaleza, ha sido históricamente más rentable.

Qué indicadores técnicos funcionan sobre el ratio

El ratio es una serie de precios normal y admite el mismo instrumental que cualquier otro par. Lo que cambia es qué significa cada señal:

• RSI: mide el agotamiento del movimiento relativo. Un RSI del ratio en sobreventa no dice que ETH esté barato, dice que su castigo frente a BTC se ha extendido mucho.
• MACD: especialmente útil en semanal, donde los cruces de la línea cero han marcado cambios de régimen de varios meses en lugar de oscilaciones cortas.
• Medias móviles largas: la media de 200 días o de 50 semanas sobre el ratio funciona como frontera de régimen: por encima, Ethereum manda; por debajo, manda Bitcoin.
• Bandas de Bollinger: los periodos de compresión del ratio —cuando los dos activos se mueven casi idénticos— han precedido a expansiones direccionales claras.
• Supertrend: pensado para tendencias, encaja bien con el comportamiento del ratio, que tiende a moverse en tramos largos y sostenidos.

La regla de oro se mantiene: una señal alcista sobre el ratio no es una señal de compra de ETH en dólares. Es una señal de que ETH debería comportarse mejor que BTC. En un mercado que cae, eso puede traducirse en perder menos.

Las variables propias de Ethereum que mueven el ratio

Bitcoin tiene una política monetaria fija y conocida hasta el último satoshi. Ethereum no, y ahí está buena parte de lo que hace que el ratio se mueva por motivos ajenos al mercado:

Emisión neta variable

Desde la entrada en vigor de EIP-1559 en agosto de 2021, una parte de cada comisión se destruye. Y desde la transición a prueba de participación de septiembre de 2022, la emisión de nuevos ETH cayó drásticamente. El resultado es que la oferta neta de ether depende de la actividad de la red: con mucha actividad puede ser negativa; con poca, ligeramente positiva. Es una variable viva que Bitcoin no tiene.

Oferta bloqueada en staking

Una proporción relevante del ether existente está depositada validando la red. Ese ether no está en el mercado. Los cambios en esa proporción —y en el tiempo que cuesta entrar o salir de la cola de validadores— afectan a la oferta efectivamente disponible.

Actividad en capa 2

Buena parte de la actividad de usuario se ha desplazado a redes de capa 2. Es bueno para la escalabilidad y para la adopción, pero reduce las comisiones que se pagan —y por tanto se queman— en la capa base. La actualización Dencun de marzo de 2024, que abarató drásticamente el coste de publicar datos desde capa 2, acentuó ese efecto. Es un factor estructural con impacto directo sobre la ecuación de oferta.

Flujos de producto regulado

Los ETF al contado de Bitcoin se lanzaron en el mercado estadounidense en enero de 2024; los de Ethereum, en julio del mismo año. Seis meses de ventaja y un volumen de entradas notablemente mayor desde el principio configuraron un desequilibrio de demanda entre ambos activos que se refleja en el ratio.

Los errores que más caros salen

• Confundir fuerza relativa con rendimiento. Un ratio subiendo con el mercado desplomándose significa perder dinero más despacio, no ganarlo.
• Operar el ratio en temporalidades cortas. Como los dos activos comparten volatilidad, en 15 minutos o en 1 hora el gráfico es casi todo ruido. El ratio se lee en diario, semanal y mensual.
• Esperar que el patrón de altseason se repita idéntico. Cuatro ciclos con estructuras de mercado radicalmente distintas no son una muestra estadística.
• Ignorar el contexto macro. El DXY y las condiciones de liquidez mandan sobre todo el mercado de riesgo; el ratio describe el reparto interno, no la marea.
• Mirar solo el ratio. Cruzarlo con la dominancia y con el índice Fear & Greed da una lectura de rotación mucho más fiable que cualquiera de los tres por separado.

Cómo usarlo en la práctica

El uso más directo es decidir el reparto entre los dos activos grandes de una cartera. Con el ratio en tendencia bajista sostenida, el peso natural está en Bitcoin; con el ratio girando al alza y la dominancia cediendo, aumentar el peso de Ethereum ha sido históricamente la posición coherente con la secuencia de rotación.

El segundo uso es de calendario: el ratio funciona como aviso previo de que el mercado entra en su fase de apetito por el riesgo. Para quien tiene altcoins, ese aviso llega antes en el gráfico ETH/BTC que en el precio de las propias altcoins.

Preguntas frecuentes